作者/魏文

9月20日，蔚小理零跑汽车发布公告称，零跑辆车预计于2022年9月29日在联交所开始买卖，汽车去年交易代码9863，赴港其香港IPO全球发售股份数目为1.308亿股，募资每卖每股发售价在48~62港元区间。追赶以上限价格62港元计算，亏万零跑汽车市值约708.48亿港元，蔚小理通过此次 IPO 最高募资 81 亿港元。零跑辆车

和早前成功IPO的汽车去年蔚来、理想、赴港小鹏三家造车新势力车企相比，募资每卖零跑汽车稍显低调。追赶2021年下半年以来，亏万零跑逐步实现销量的蔚小理跃升，在交付量上逐步追赶上甚至反超“蔚小理”三家头部造车新势力企业。

今年8月，零跑汽车交付量为12525辆，同比增长超180%；连续四个月交付创新高，8月交付量在造车新势力车企中排名第二；1~8月累计交付量76563辆，交付量超过蔚来、理想等头部新势力车企。

弗若斯特沙利文分析称，按交付量计，零跑汽车是国内新兴电动汽车公司中增速最快的一家。

但从财务数据上来看，零跑和“蔚小理”仍有着较大的差距。

零跑汽车招股书显示，在过去的2019年、2020年和2021年三个财政年度，零跑汽车的营业收入分别为1.17亿、6.31亿和31.32亿元人民币，2020年、2021年营收同比增幅依次达到439.74%和396.13%。目前，蔚小理季度营收均实现超过70亿元，其中蔚来超过100亿元。

现金流方面，零跑汽车的现金及现金等价物为43.38亿元。根据“蔚小理”三家披露的2022年半年报，现金流体量最小的小鹏汽车，其现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期投资及长期存款亦达到了413.39亿元。

和已经成功实现毛利率转正的蔚小理不同，零跑汽车招股书显示，2019~2021年期间，该公司毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。

和产品定位集中于30万元以上豪华车市场的蔚来、理想，以及产品定位于15万元以上主流市场的小鹏不同，尽管交付量节节攀升，但零跑汽车主销车型主要集中于10万元左右的入门级市场。

数据显示，2021年，T03的交付量为3.91万辆，占零跑全年交付量的89.48%，该车补贴后价格在7.95万元~9.65万元。零跑汽车亦在称：“2021年，我们的业务主要依赖T03的成功销售”。

2021年下半年以来，动力电池、钢铝等大宗商品价格持续上涨，零跑主销的入门级新能源汽车市场承压较大。尽管零跑、哪吒、五菱等车企上调了部分产品的价格，但有新能源车企管理层曾向记者表示，部分入门级产品价格上调无法覆盖成本上涨的幅度。

从汽车行业的传统规律来看，售价更高的车型往往有更好的利润率表现。9月28日，零跑C01将正式上市，新车预售价格为18~27万元，有数据显示，其预售阶段订单量超过10万张。

此外，零跑汽车并未跳出造车新势力车企“越卖越亏”的怪圈。

尽管销量持续大幅提升，但2019~2021年期间，零跑汽车净亏损持续扩大，三年间相应的净亏损分别为9.01亿、11.00亿和28.46亿元人民币。相应的经调整净亏损分别为8.10亿、9.35亿和26.29亿元人民币。以2021年4.3万辆的销量计算，零跑汽车每卖一辆车亏损达到6万元。

造车新势力车企何时能够盈利已成为业界重点关注的主题。

北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔认为，汽车是大工业，一个产品如果销量低，就很难盈利，同时现在汽车行业竞争比较激烈，车企通常不敢把价格定太高，很多新车企目前处于亏损状态。多车企期待就是销量规模持续提升，达到规模经济效益时候再实现盈利。

“汽车市场就像一个金字塔，入门级车型处于金字塔的底部，市场容量最大。大众，丰田都是首先把这个入门车型做好以后，再做高端车。大部分车企选择由底向顶发展的路径。目前，零跑汽车已经在入门级车型市场获得一定的销量，当销量达到20万辆或者以上的时候，规模化效应凸显，和零部件供应商议价的能力也会截然不同，利润会更高，这可能会是零跑实现盈利的路径。”张翔表示。

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