发布研究报告称，第上代电维持（03898）“买入”评级，气买国铁采购低迷，入评但总体需求仍然存在。港元考虑到IGBT二期处于爬坡期，第上代电短时间利润还未能释放，气买预计2022-24年收入为161/175/189亿元，入评增速6.6%/8.7%/7.9%；净利润为22/26/29亿元，港元增速9.1%/18.3%/11.5%，第上代电新业务将在今年呈现快速增长的气买态势，予22年22倍PE估值，入评目标价42.2港元，港元较现价有38.7%的第上代电上升空间。

报告中称，气买2021年公司营业收入151亿元，入评同比下降5.1%，归母净利润为20.2亿元，同比下降18.5%。去年国铁集团铁路装备投资有所减少，轨道交通装备业务收入122.5亿元，同比下降11.8%；新兴装备业务收入25.7亿元，半导体、新能源装备等业务快速发展，该板块年增速为35.3%，其中，功率半导体业务营收10.68亿元，同比增长33.3%；新能源电驱营收4.56亿元，同比增长171.3%。

该行表示，公司在铁路领域继续保持产品竞争力。近年来重点开拓传感器、半导体、信号、汽车电控、工业变流等领新域作为第二增长曲线。公司在去年完成IGBT二期拉通工作，预计今年能实现80%的产能，公司的IGBT产品在轨道交通、电网领域市场占有率国内第一，在车载领域也属于国内领先地位，目前与多家汽车品牌建立紧密的合作关系，随着国内新能源车销量的快速放量，预计新能源IGBT业务有望实现较大增长。此外，公司在轨交的碳化硅业务已经进入验证，车载碳化硅也开始做了样车的试验。

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