21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道 6月8日，日元继续走强，跌跌当日一度触及1美元兑133.215日元，不休日元兑美元创下20年新低。已冲

数据显示，破关今年以来美元兑日元升值了15.5%，日元再加上去年美元兑日元已经大幅升值11.48%，跌跌一年多来日元的不休超幅贬值大超市场预期。

6月6日，已冲日本央行行长黑田东彦表示，破关日本经济仍处于复苏的日元阶段。央行的跌跌首要任务是通过强有力的货币措施支撑经济，目前肯定不是不休收紧政策的时候。

富国银行证券部门外汇策略师麦肯纳表示，已冲美元和日元之间的破关分化短期内不太可能扭转。“我们预计美联储会继续加息，在可预见的将来日本央行继续维持利率不变。只要这一情况不变，日元就会持续走软。”

日元下跌和其宽松的货币政策不无关系。中原期货分析师邵亚男的研报认为，在欧美普遍开启紧缩货币操作之时，日本维持其宽松政策甚至对汇市放任自流，主要是基于如下方面的考量，或可称之为其有恃无恐的资本。

其一，尽管CPI有抬升压力，但绝对值仍在其政策调控区间内，PPI的显著涨幅尚未有效传导至CPI端，且相对于欧美动辄10%以上的CPI同比涨幅，日本2%左右的通胀水平，使其可以安心专注于经济刺激，无通胀方面的过多顾虑，这为刺激经济所需的宽松货币政策继续提供了空间。

其二，日元贬值导致的进口成本上升，能被出口商获得的收益所弥补。日本是一个制造业出口强国，日元贬值虽有风险但总体而言对日本经济有好处，可以提高日本企业的出口业绩，加大了日本的汽车半导体电子新材料等的出口竞争力。日本政府对出口需求带动经济总体复苏寄予厚望。

随着美联储加息缩表计划的有序推进，日美之间的利差趋势在短期内无法逆转，弱势日元或仍将保持不变，而日元避险属性的回归也尚待时日。再者，其经济基本面的好转有赖于内需提振程度，也并非一蹴而就之事，这其中还涉及日本国内经济结构改进的问题，当然这是日本政府当前首要在乎的事情，也是政策层面难以支撑日元走强的根本逻辑。

兴业研究的研报指出，本轮美元兑日元的顶部还未探明，美元兑日元上方阻力位为130、135。然而需警惕日本央行货币政策边际收紧的可能性，倘若日本央行扩大10年期长债的收益率波动区间，则可能引发日元波段性升值。从美元和美债的视角，市场对于美联储单次50bp加息的预期还有进一步定价的空间。在激进加息和缩表并行之下，美债收益率的上行可能未尽，并推动美元兑日元继续探顶。

不过对于未来日元的走势，日本第一生命研究所执行经济学家熊野秀夫表示，随着市场越来越认为美国国债收益率目前已见顶，投资者可能正在测试日元汇率将会稳定在什么水平。他表示，市场认为日元汇率不会像之前预期的那样大幅波动。

（统筹：马春园）

（作者：叶麦穗 ）

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